中国经济数据简评:2月份货币数据显着高于预期
基本观点:
2月份货币数据显着高于预期。我们认为这体现出货币*策和财**策放松力度都在加大。短期内实体经济增速可能将因此而加快。
最新数据:
新增人民币贷款*:2月份为人民币1.02万亿元(我们的预测为8,500亿元,彭博市场平均预测为7,500亿元)。
1月份为人民币1.47万亿元。2014年2月份新增人民币贷款6,450亿元。
人民币贷款余额增速:2月份同比增长14.3%(我们估算的季调后环比折年增幅为12.0%)。1月份同比增幅为13.9%(季调后环比折年增长16.9%)。
M2:2月份同比增长12.5%(季调后环比折年增长19.4%),我们的预测为11.4%,彭博市场平均预测为11%。
1月份同比增幅为10.8%(季调后环比折年增长0.9%)。
社会融资规模(增量):2月份为人民币1.35万亿元(我们的预测为1.2万亿元,彭博市场平均预测为1.0万亿元),1月份为2.1万亿元。我们估算2月份存量的增速为13.7%,高于1月份的13.5%。隐含的环比折年增幅为13.2%(我们经过移动假日因素和季节性因素调整后的折年数据),高于1月份的9.4%。
(*总体新增人民币贷款数据,包括向非银行金融机构发放的贷款。)
要点:
2月份货币和财*数据大幅高于预期。我们认为这体现出*府正在加快采取除小幅调整存准率、基准利率和汇率之外力度更大的放松*策。这些措施可能包括放松信贷控制、以及对地方*府施加压力从而加快财*支出配置(1月份格外疲弱,同比降幅接近20%)。2月份财*存款余额下降人民币4,705亿元,而去年同期增长了人民币4,222亿元。
广义货币和信贷增速显着改善之时通常伴随着实体经济活动的环比改善。换届以来广义货币和实体经济增速的两次较大反弹分别出现在2013年三季度和2014年二季度。值得关注的是,由于中国*府对经济的直接控制程度高,低银行间利率并非增速反弹的必要条件。2013年三季度增速反弹之时银行间利率甚至有所上升。因为货币和财*数据还仅有一个月的强劲表现,形势仍存在较高不确定性,但我们预计*府在看到经济增速改善的明确迹象之前将保持强有力的促增长立场。2月份两个PMI指数双双反弹可能已经受到了*策放松力度加大的推动。虽然PMI总指数升幅不大,但需要注意的是在春节效应的影响下二者本应在2月出现下滑。这两个指数和其他实体经济活动的硬数据都有望在3月份和二季度改善。