“二啖汤”更香浓
解析优质借壳公司价值特征
郭晨凯制图近期ST股的活跃又让人把眼光投向了重组题材。然而，在投资重组题材股时有一点往往被忽略：与其押宝那些“八字还没一撇”的绩差股而备受煎熬，还不如将眼光放到已经拥有明确重组意向或者初步方案的公司。过往案例表明，诸多公布了借壳方案并猛涨一轮的股票，在调整之后，依然上升动力十足。典型案例如广晟有色、海通集团、五洲明珠、领先科技。不过，这些股价能“再接再厉”的公司有其独特之处，比如拥有实力派重组方、借壳资产优良、有二次整合预期、有实力PE/VC进驻，这些特征往往预示着重组股的价值并不仅仅是披露预案后的几个涨停，其基本面发生重大转变必然令公司脱胎换骨，从而酝酿出一波一波上涨的大行情。因此，没有吃到“头啖汤”不要紧，找到好标的，投资者还可以吃到更香浓的“二啖汤”⊙
赵一蕙
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全泽源
关注一：重组方的垄断优势总会有这样的观点，一些已经明确重组的公司因为涨幅不小而并无投资机会可言。但如果比较大股东的垄断优势、资源优势，其空间或许依旧存在。2010年广晟有色的大涨被让人记忆犹新。但广晟有色当初从ST股更名后，相对于股价低谷已经涨至十几元的时候，很多人已经觉得处于高位。诚然，后期广晟有色的大涨也借助了一些偶然因素，例如去年恰逢稀土题材风行，包括市场缺乏热点时期游资的轮番炒作，的确存在股价透支。但其中一点不容忽视，广晟有色的大股东广晟有色集团隶属广晟资产，属于广东省国资委旗下大型国企，还控制着另两家上市公司中金岭南及风华高科，而从其有色金属、电子信息等业务构成看，也不难推测出其对广晟有色的重组思路，广晟有色目前的稀土、钨等资源有限，实际控制人的资源整合之后注入，上市公司获得相关注资显得顺理成章。现在回头看，最初的更名原来只是股价新一轮上涨的起点。另一个案例则是借壳五洲明珠而实现上市的梅花集团。尽管味精行业较为传统，不像其他题材那样来的“新潮”，不过因为梅花集团在行业中的突出地位，且味精行业将来“大吃小”的必然趋势，使得规模化的大集团“垄断”将来味精行业的必然，拥有如此“前景”，上市公司股价因此也一直处于攀升通道。虽然现实中诸多重组公司股价上涨不排除炒作因素，但是从这一案例也看以看出，大股东的资质，尤其是否具有垄断性优势或其他资源、区域优势，是判断公司成长性以及是否拥有二次整合预期的重要指标。关注二：行业成长性资本市场的重组也有流行与否之分，当年成为流行的房地产如今的光景已不用提，由此，对行业成长性、竞争力、对*策依赖性以及产业链的完整性的综合判断也格外重要。如转身光伏概念股的海通集团，其与亿晶光电的资产置换已获得证监会受理，而亿晶光电在国内光伏电池行业的前名列前茅。更关键的是，亿晶光电是国内产业链最为完整的光伏企业之一，业务更是囊括了拉晶、切片、电池行组件四大块业务。而原先，亿晶光电光从拉晶、切片起家，直到后期才完成了光伏系列产品从低端到高端的升级，而正是由于下游电池和组件生产线相继建立，使得亿晶光电在金融危机时期公司能够自我消化，较之纯切片企业市场拥有更好的抗风险能力。而挑选在2010年光伏市场回暖时候重组，自然更为收到市场认可。另外，例如诸如*ST光华、*ST黑化则更是纷纷转身为炙手可热的石化股，改为经营天然气中下游行业的领先科技，在地产股已“过气”，与资源类、高科技、新能源沾边的行业却异*突起，在资本市场上受到追捧。而上述这些“受欢迎”的公司往往还伴有一些明显特征，就是借壳方引入PE/VC助力重组。例如*ST黑化停牌间，建银国际突击入股获其大股东翔鹭石化12%股权、领先科技借壳方中油金鸿吸引了金石投资、平安创投等多家财务投资者，这样一些特殊股东的加盟和“帮衬”，无疑是对重组方资格的间接“认定”。拥有这样特征的重组，其进展速度和成功可能性也会大大提高。关注三：从股权变更开始重组过程往往十分漫长，从实际控制权的转让再到方案的披露，最后的实施完成，每一阶段都有可能让股价经历几个起伏轮回。而如果能最先关注到实际控制权变化以做出判断，往往会赢得一些主动。如今年年初刚刚经历大股东股权拍卖的华阳科技，2月9日公司发布公告宣布淄博宏达通过拍卖获得20.38%股份，成为华阳科技第一大股东当天，公司就开始停牌筹划重组，可谓速度惊人。而宏达矿业的主要从事铁矿石开采、精选、矿山投资开发，其后续的资产重组动向值得关注。类似的案例还有西北轴承。2010年10月，西北轴承4300余万股转让给有“宁夏首富”之称的孙珩超旗下的宁夏宝塔石化集团，大股东由此易主。不过，在去年10月22日发布的详式权益变动报告中，新任大股东表示在未来12个月内暂无资产注入等重组计划。
此外，近期还有九龙山、中国高科都发布了控制权变动的消息，前者纳入了海航置业的版图，而后者把大股东方正集团凸显了出来。