通胀交易升温，给各国央行货币*策带来新的挑战。通胀是否会在不远的将来降临？各国央行对这个问题判断不一
年3月14日，美国加州洛杉矶，许多民众前往大型超市采购。图/人民视觉文｜张斌朱鹤
年初以来，发达国家长期名义利率快速上行，一个具有市场共识的解释是通胀预期的快速回升。
推动通胀预期的因素有三个方面。一是疫苗的快速接种有助于控制疫情，经济有内在的恢复力量，特别是受疫情影响严重的行业复苏力量更加突出。二是拜登上台后，美国迎来新一轮的大规模财*刺激，这给本来就有内在复苏动力的经济再添一把火。三是宽松的货币*策环境没有改变，发达国家央行一直还在释放鸽派信号。除了上面这几个原因，市场上还流行的解释包括部分行业的供给限制刺激了价格上涨预期。
通胀预期的理由看起来非常充分，市场对此也做出了积极反应，但是发达国家央行似乎对此无动于衷。在2月底的听证会上，美联储主席鲍威尔认为美国的通胀要想达到联储货币*策的中期目标水平，要花三年甚至更长的时间。美联储并不相信本轮通胀预期可以兑现。欧央行的判断更为激进，德拉吉认为未来五年欧央行整体通胀率会达到1.7%，依然低于2%的目标水平。
美联储和欧央行如此表态，这背后可能有两方面考虑。
一是通胀预期可能是暂时性的，不宜过早表态。发达国家央行在这个问题上有前车之鉴。美国年有过一轮相对快速的通胀上行，当时美联储把这种由原油和大宗商品推升的通胀率归结为“暂时性的”，并没有因此改变宽松的货币立场。当时美联储还强调了另一个“暂时性的效应”，即海啸导致的日本供应链紊乱对通胀的拉动。事后来看美联储判断正确。在同一年，欧央行错判了当时通胀形势，过度重视油价和大宗商品价格上涨对通胀的影响，仓促加息结果引发了经济二次衰退。
二是即便通胀预期有所上行，这恰恰是央行追求的目标，久违的通胀预期终于来了。温和的通胀是帮助发达经济体走出“长期停滞”最对症的药。“长期停滞”概念是过去几年来国际宏观经济学界最热门也最受